首 页  关于我们  培训中心  企业内训  管理咨询  资格认证  会后考察  图书超市 站内搜索:

  您的位置:首页 >> 并购融资 >> 信息内容
课程分类
人力资源
生产管理
财务管理
中层管理
企业管理
办公室
定制类课程
·呼伦贝尔草原--大兴安岭--湿地--边城满...
·黄果树瀑布--神龙洞--云峰屯堡--红枫湖...
·飞云洞、情人峰、袁家界--天下第一桥--...
·“人间仙境”--禾木--“瑞士风光”—喀...
·圣地拉萨--林芝--日喀则--
师资风采         
信息中心         
·2017年进藏注意事项
·国资管理/监事会制度建设与工作实务高级...
·国资管理/监事会制度与实务高级研修班北...
·监事会研修班海南省海口市行程通知
·集团公司管控模式下的公司治理与董事、...
联系我们         
并购融资
我国企业并购融资的现状、策略及发展趋势

来源:中国董监事培训网   编辑:admin   录入:admin   发布时间:2012/5/8 14:35:23 

来源:价值中国
企业并购融资的重要性
春秋战国时代,秦始皇兼并六国、统一天下,靠的是什么?答案是一支强有力的秦国军队,秦国军队闻名天下,令六国闻风丧胆,秦国军队所到之处,所向披靡,这才成就了千古一帝:秦始皇。
当今和平年代,企业间并购重组活动与古代战争年代颇有类似之处,一样的群雄割据、一样的你争我斗、一样的惊心动魄,如果说是强有力的军队成就了秦始皇,那么资本无疑就是决胜当今企业并购大战的最重要的因素之一,具体到企业层面,那就是并购融资!
我国并购融资的发展与现状
谈到我国并购融资的发展,就不能不提中国并购的发展,从93年的宝延事件到今天并购浪潮的汹涌澎湃,并购融资问题一直伴随着中国并购发展史艰难的前行、演进、创新,其中有两件大事值得我们回顾一下:
2005年,中国证监会发布股权分置改革方案,为中国上市公司收购活动的并购融资问题提供了便利;
2008年12月9日,中国银监会正式发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》,商业银行作为并购融资的直接提供者,正式走上中国并购市场的舞台,这是一个中国并购融资历史上最重要的一个里程碑事件;
两个事件,前一个是为上市公司收购提供了便利,后一个是为国企,尤其是央企进行海内外并购提供了便利,至于民营企业还是游走在并购融资的边缘,为并购资本的问题绞尽脑汁!
总结起来,我国并购融资的现状与问题有以下几点:
1、长期以来,并购的资金来源问题成为制约大规模战略性并购的主要瓶颈之一;
2、目前我国上市公司并购的融资渠道尚不通畅,融资工具的品种相对单一;
3、我国企业并购融资呈现出以股权性融资为主,债务性融资比重较低的特点;
4、民营企业的并购融资问题更加突出,已成为制约民营企业发展壮大不可忽视的重要因素
为中国企业并购融资支招
针对以上现状,我结合自有的并购融资经验,本着务实、创新的原则为中国企业,特别是有实力、有志向的中国民营企业开出以下几个药方,希望有所裨益。
第一、 并购融资前做足分析研究工作,制定出科学合理的并购融资方案
在企业并购融资前要对可选择的各种并购融资方式进行比较分析,并考虑影响企业并购的资本结构、融资成本、资金需求、企业融资风险、融资环境及政策法规等各种因素,对这些因素进行综合的分析评价,并以此为依据制定切实可行的并购融资方案,制定购并融资方案的基本原则是坚持融资成本最小化。
值得提出的是并购融资前的分析研究工作也是防范并购融资风险的必要环节,并购的高风险无处不在,并购融资也有融资的风险,如杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题,由于高息风险债券资金成本很高,而收购后被并购企业未来现金流量具有不确定性,收购公司可能会因资本结构恶化,负债比例过高,付不起本息而破产倒闭。
凡事预则立,不预则废,企业在并购融资前认真作出一份方案书,对并购融资成功是一个极大前提保证!
第二, 企业应坚持以自身内部融资为主的原则
企业并购融资一定要坚持从自身内部融资为主的原则,好多企业一提到并购融资首先想到从外部渠道融资,不是资本市场,就是商业银行贷款,其实,这是错误的想法,企业从事并购交易活动是为了提高自身企业的核心竞争力,而不是为了并购去并购,盲目的从外部渠道融资,不仅融资成本高,而且很容易让企业背上沉重的财务压力,导致企业现金流紧张,甚至是资金链崩断,著名的德隆、格林柯尔事件就是因为过度的依赖资本市场与商业银行而惨遭覆灭的结局,这不能不引起我们的高度警惕!
企业内部融资来源一般有企业自身经营利润、企业员工集资配股、企业非相关业务剥离等等,我今天要重点强调的是企业非相关业务的剥离,也就是企业通过剥离自身的一部分业务板块从而获得从事并购交易的资金来源,这叫以退为进,欲买先卖,卖掉不盈利的、不相关的、不优秀的、不擅长的业务板块,买来盈利的、与自身主业紧密相关的业务板块,专业术语叫做:归核化战略。
归核化战略的基本思想是剥离非核心业务、分化亏损资产、回归主业保持适度相关多元化。归核化战略并不是简单地反对并购,而是反对与核心能力无关的并购。按照归核化战略,那些与企业核心能力没有直接关系的业务应当剥离出售,而那些有利于增强企业核心能力的资源应当并购进来,以强化企业的核心业务,
美国通用电气GE在实施归核化战略的过程中为了强化核心业务,不仅出售回收了110多亿美元的资本,而且将这些回收的资本投向了其更有竞争力的领域,购进了一批其核心能力相关的资产,进一步增强了其核心业务。
一般有能力进行并购的企业大多都是多业务的企业集团,在从事并购交易之前,先梳理一下一下自身的业务脉络,看看是不是有些业务板块不是特别的符合自身的战略定位,可以考虑剥离出去,这样既解决了从事新并购活动的资金,又精简强化了自身业务板块的核心竞争力,何乐而不为!
第三、 巧妙借助外力,创新企业并购融资结构
中国的企业,尤其是民营企业想取得上市公司的资格,在资本市场上筹集资金是一件比较困难的事情,毕竟我国每年IPO的企业数量有限,每个企业都上市不现实,但是我们的企业可以借助其他外力,比如私募股权基金、战略投资者、海外跨国企业共同操作并购交易。
目前,我国企业的多数并购交易是企业独立完成,这对企业的融资能力提出了巨大挑战,并使企业承担很大的财务风险,其实我国企业可以与海外企业合作,在利益上共享。这样既可以解决部分甚至全部的融资问题,也是企业战略管理的需要。这种合作是双赢的,我国企业可以通过结为战略联盟来共同完成并购,实现企业的战略性发展。例如中国化工集团旗下的蓝星集团2007年成功引入美国黑石集团作为其战略投资者,黑石对化工领域非常熟悉,了解这一行业的收购与合资机会,成为在蓝星集团的国际化道路上一个重要的支援力量,在中国化工以后的数次大的海外并购交易中发挥了举足轻重的作用。
我们再来参考一下2004年联想收购IBM的PC业务时的融资结构安排:
中国联想集团收购美国IBM公司PC业务的收购金额:实际交易价格为17.5亿美元,其中含6.5亿美元现金、6亿美元股票以及5亿美元的债务。并购融资及支付工具除了联想集团1.5亿美元的自有资金外,还从国际金融市场获得融资,其中包括:
银团贷款:联想集团获得一项6亿美元5年期的银团贷款。
过桥贷款:联想集团获得全球著名投资银行高盛公司的过桥资款5亿美元。
私募基金:全球三大私人股权投资公司TPG集团、General Allnatci及美国新桥投资集团向联想集团提供3.5亿美元的战略投资。
总之,企业在积极开拓国内外多种渠道融资的同时,应合理确定融资结构并遵循资本成本和风险最小化原则,并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例,在选择融资方式时,企业在综合考虑融资成本、企业风险以及资本结构的基础上,应该坚持创新最大化的融资原则,通过并购融资方式的创新,顺利完成并购交易活动。
第四、中国企业应该善于创新并购支付方式
并购融资最终都要以并购支付的方式来体现,换句话说,并购融资是为了并购支付,如果企业收购方可以在并购支付方式上有所创新,那并购融资问题便可迎刃而解。
利用有形资产进行产权嫁接支付
利用有形资产进行产权嫁接支付是并购企业将自己拥有的机器设备、厂房、生产线、部门等嫁接于目标企业,成为目标企业的一部分,从而获得相应的股权以实现对目标企业的控制。2000年5月,法国雷诺汽车公司将其麾下的雷诺工业车辆公司的所有权全部转让给瑞典沃尔沃公司,沃尔沃公司则将其15%的股份增发转让给雷诺汽车公司。
利用无形资产进行并购融资支付
利用无形资产进行并购融资支付是指利用自己拥有的商标、专利、技术等无形资产作为并购支付手段,完成对目标公司的并购,它也是一种常用的低成本并购融资方式。在理论上,无形资产在价值评估之后也可采用产权置换和产权嫁接两种,但实践中利用无形资产进行并购内源融资多采用产权嫁接式方式。著名的青岛海尔在早期收购山东国有亏损企业时,就曾尝试注入海尔品牌、技术等手段作为并购支付的手段之一,取得了良好的财务效应。
借鉴欧美,尝试换股并购交易模式
换股并购的诸多优点可以从其在国际并购市场中日益广泛的应用而得到证明。1997至2005年的统计资料显示,股权支付方式的并购金额占总交易金额近一半的比重。国际上涉及千亿美元的大型并购,如惠普并购康柏、波音并购麦道、时代华纳并购美国在线、奔驰与克莱斯勒的合并等经典案例一般都是采用换股并购方式实现的。
然而由于法规层面的限制以及市场条件的不成熟,换股并购在我国并购市场上并未得到广泛应用。在当前金融危机现金流普遍缺乏的情况下,随着政府关于股权出资新规定的出台以及市场条件的成熟,突破现金并购的传统思路,尝试用股权支付并购对价,具有越来越高的可适用性。
随着股权分置改革的推进,换股收购的市场障碍将逐步清除。例如2006年《上市公司收购管理办法》正式实施后的首例上市公司并购案-潍柴动力吸收合并湘火炬,即以股权作为并购支付手段。
另外还有零元并购、承担债务式并购、业务置换并购等等并购支付模式,只要我们放开想象力,大胆思维,努力尝试,就一定能找出更多的并购融资、并购支付创新方式。
以上四点,是我这几年对并购融资的新的想法,有的不太成熟,写出来给大家一个启示,另外在此我想向中国有关政府部门提一些忠实的建议,这些建议今后也必将是我国金融领域、并购领域的大的发展趋势。
对政府部门的期待
第一是呼吁政府部门尽快完善我国多层次资本市场建设,以方便各个层次的企业都可以方便及时的在资本市场上获得它们所继续的并购资本;
第二是希望尽快能够推出公司债等债券、高息票据,完善多品种的债券市场和债券品种,创新更多的金融衍生品,这样可以大大增强并购企业方的并购融资能力,为大规模的战略性并购提供资金支持;
第三就是要大力推动产业投资基金和私募基金私募股权投资基金的发展,让他们共同参与到这个中国广大的并购市场当中来,现在中国的私募股权基金的规模还不是太大,近几年成立的PE基金都是瞄着IPO的,和企业并购交易的目的不一致,希望经过一段时间,中国能出现专注于企业并购整合的并购基金,为我国的并购交易市场提供更加直接、更加有力的资金支持,从而使我们的并购市场更加活跃、更加有效。 
最后我真心的希望中国企业能够抓住当前全球经济一体化的历史机遇,运用并购整合这件企业发展的强有力的核武器,做强做大做久我们的企业,诞生更多属于中国的世界级企业,把我们与西方国家在过去一百多年落下的距离找回来、赶上去、超过去,我相信,中国企业以及中国企业家有这个能力、魄力,更有这个实力!



上一条:关于国中小企业并购融资的相关问题分析  下一条:什么是并购融资?

设为首页 | 收藏本站 | 关于我们 | 招贤纳士 | 法律声明 | 联系我们
版权所有©中企培(北京)企业文化交流中心 京ICP备14059203-1号
网址:中国董监事培训网【www.cnqgp.com.cn】中心地址:北京海淀区紫竹院南路18号
联系人:牛伟华 联系电话:010-68474126 传真:010-68474129
服务监督电话:13910761466 E-mail:zqp_308@163.com